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　　A股两个交易日表现较好，虽然受节前效应的影响，市场成交量出现萎缩迹象，但在存储芯片、有色金属、非银金融等板块的带动下，大盘最终收于3882点，再度逼近3900点的整数关口，反映出投资者做多热情依然旺盛。其中上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨1.43%，2.40%和2.75%，全A平均股价累计上涨1.84%，赚钱效应较好，也为投资者送上了假期“大红包”。板块层面，有色金属、电力设备等板块涨幅居前，而银行、煤炭等板块领跌。

　　就假期消息层面来看，利好主要集中在有色金属、存储芯片、可控核聚变、AI算力等领域。例如，美国纽约商品交易所黄金期货价格盘中一度突破每盎司4000美元，为历史上首次；多国芯片巨头联手上调产品报价，大摩表示存储芯片行业将迎来超级周期；我国核聚变装置项目建设取得关键突破，预计2030年实现发电；OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2.0，并同步推出同名社交应用，被市场视为视频生成领域的“ChatGPT时刻”等等。不过也有利空消息，比如东方财富的逾60亿元巨额减持，算力“黑马”海南华铁37亿元的算力大订单不翼而飞等等。总体来看，利好消息多集中在行业，而利空消息多集中在个股，故而理应视为利好多于利空，而利好板块明天高开几乎是板上钉钉。

　　就目前市场走势来看，经过了节前的连续上涨后，大盘目前又来到了接近3900点的整数关口，能否一举突破需要看成交量是否配合，倘若明天市场依旧缩量，那么大盘可能继续维持箱体震荡态势。不过按照历史经验，随着国庆长假的结束，市场不确定性落地，投资者风险偏好有望从谨慎转向乐观，形成情绪修复行情，而前期流出的避险资金也会逐步回流市场，从而成为节后市场反弹的重要动力。叠加10月20日至23日将有重要会议召开，事关“十五五”规划部署，预计会有资金提前博弈政策导向，故而结构性机会依然会不少。当然从中长期来看，牛市格局并未改变，后续整理充分后仍有机会继续挑战新高。

　　（1）有色金属：美联储降息靴子落地，其降息旨在提振经济活力，促进制造业、建筑业及耐用消费品等领域的投资与消费。有色金属是重要的工业原材料，其消费与全球经济景气度高度相关，下游需求预期改善，会直接利好铜、铝、锌等主要有色金属的价格和消费量。再叠加政策面的支持、市场供需格局的变化等其他因素作用，预计接下来有色金属会有不错的表现。另外，假期期间黄金、铜等都持续大涨，对于节后A股相应板块而言必然有正向的刺激作用。

　　（2）存储芯片：今年下半年以来，全球存储芯片市场再度掀起涨价风暴——三星、SK海力士、美光等国际大厂相继宣布调价15%-30%，这已是年内第二轮大幅提价。从供需格局看，一边是海外厂商减产导致的供给收缩，另一边是AI基建、算力爆发催生的海量需求，存储芯片正迎来“量价齐升”的黄金周期。世界半导体贸易组织（WSTS）预测，2025年全球存储芯片市场规模将达1890亿美元，同比增长13%；中信证券更指出，行业高景气度有望延续至2026年下半年。如此一来，存储芯片产业链从设计、制造到封测、分销的全环节均面临价值重估。

　　（3）核聚变：国庆假期期间，我国核聚变领域迎来里程碑时刻，位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目完成主机核心部件杜瓦底座的精准落座，这项运用航天级姿态控制技术的安装过程创下了超大型部件安装领域的新纪录。这项突破将推动2030年点亮人类首盏聚变能电灯，其燃料近乎无限、零碳排放、本质安全且能量密度极高，有望彻底重塑全球能源格局。与此同时，资本市场迅速作出反应，港股核电核能概念股逆势上攻，其中中核国际在半个月内涨幅超过80%，上海电气、中国核能科技等个股均迎来大涨。预计明天开盘A股相关概念股或将迎来补涨行情。

　　周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到2.41%，主要是因为黄金价格飙升突破。由于A股上涨，股票型和混合型基金同样表现不错。值得注意的是，QDII型基金周收益率中枢为-0.35%，债券型基金周收益率中枢为-0.07%，与基金指数差异较大，说明两种类型基金内部分化较为严重。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在下行，只有商品型、债券型还在上升。股票型、混合型基金年收益率中枢较上周大跌11.13pct、8.87pct，极为突出，可能是因为去年 “924行情”的影响，商品型基金年收益率中枢已经超过混合型基金，仅次于股票型基金。

　　从近5年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位，比如中证500、科创50、国证2000都达到100%分位数，这意味着其已经比过去5年所有时间都要更贵。而且，上证指数、深证成指分位数都超过90%，沪深300、上证50分位数都超过80%，目前仅有创业板指分位数为60.55%，在所有宽基指数中处于相对低位，不过近来已经出现明显的补涨行情。总体上看，A股经过反弹，重新回到估值高位，深市空间大于沪市，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。

　　从3年股债性价比来看，截至9月30日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.88%）的比值为2.37，而历史均值为2.54，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于41.68%（即性价比高于41.68%的时间）。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于56.26%、17.47%、46.22%和29.44%。较上期来看，股市整体性价比有所下降，主要是由于国债收益率上升，以及A股本身的上涨；相对于大票，中小票性价比已经降至极低水平；现买入持有3年盈利概率为69.53%；10Y国债利率为1.88%。